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排除与旅游无关的互联网演艺等板块，仅就其旅游板块的营收效益方面看，其近年收入增速达到39.59%（2014）、49.47%（2015）、17.25%（2016）、14.78%（2017）、10.87%（2018），毛利率分别为68.81%（2013）、65.39%（2014）、69.64%（2015）、69.82%（2016）、71.59%（2017）、71.85%（2018）。收入增速都大于成本增速，毛利率不断提升，意味着随着规模的扩张，演艺成本在不断摊薄，显示出良好的规模效应。

第二个短板是自有内容。从目前发展趋势较好的互联网公司来看，大多是依靠强大的自有内容去拉动用户数量的增长，典型的例子是短视频领域的抖音、网剧和综艺领域的爱奇艺、网络文学领域的阅文集团和音乐领域的QQ音乐等。小米在内容方面的布局是完善的，主要通过小米视频、小米音乐、多看阅读、小米直播，一点资讯等应用提供全方位的内容和信息服务，提高用户黏性和使用时长。但是一个主要的问题是目前小米提供的内容基本是聚合的，差异化不大，很少有自主原创的爆款产品，再加上各项服务起步时间相对较晚，因此对习惯使用今日头条、阅文和QQ音乐的用户来说，较难产生转换的动力。从监控数据来看，小米内容类APP整体表现一般。

他认为，金融科技的SaaS服务不能只是技术外包，必须要把以往实战中积累的对金融机构业务的思考纳入所搭建的体系当中，为其提供一系列增值服务，包括流量与场景服务、数据产品（比如信用评分）、联合运营等。据《财经》新媒体了解，目前很多金融科技公司都缺乏完整的实战案例，只笼统地说曾为多家城商行及持牌金融机构服务，并且会强调“合作的机构不允许公司借他们之名做宣传，所以不方便透露具体是哪几家”。

小米的费用率极低。销售与管理费用占总营收比例在近三年均不超过6%。我们预期未来小米在品牌推广、线下渠道铺设和人工成本上加大投入，但现金费用率占比依然处于较低的水平。小米的整体有效税率在2017年约为17%，但是考虑到其印度业务增速极快，而印度子公司的所得税率为30-35%，小米未来的有效税率将呈现上升趋势。

责任编辑：孟然投资要点：铁矿石方面，基本面多空交织。宏观利空，统计局公布数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额49713.4亿元，同比增长14.7%（按可比口径计算，考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离等因素影响），增速比1-8月份放缓1.5个百分点。

从信贷方面来看，在大型商业银行的头雁效应下，银行业今年的信贷资金正加速流向小微企业。业内人士预计，央行将继续利用结构性货币政策工具解决中小银行面临的流动性、资本和价格约束，中小银行或将有更大作为。“若所有银行依照政策目标增加相关中小企业贷款，估计2019年普惠金融小微企业贷款将增加约2.8万亿元。”渣打中国区经济师申岚在接受《金融时报》记者采访时表示。